Il venture capital in Italia rallenta, e i numeri del primo semestre 2026 non lasciano spazio a dubbi. Operazioni in calo, investimenti concentrati su pochi grandi round, e una raccolta fondi che si restringe soprattutto nelle fasi iniziali delle startup: così si presenta il quadro tracciato da AIFI e PwC Italia. A preoccupare, più del dato in sé, è la crescente dipendenza dagli investitori domestici e dal solo settore ICT, segnale evidente di un ecosistema che fatica a ritrovare slancio rispetto agli anni passati. L’innovazione italiana sembra attraversare una fase di stallo, e il terreno sotto i piedi si fa più instabile.
Meno soldi e meno operazioni: il venture capital si restringe
Tra gennaio e giugno 2026, il capitale investito in venture capital si è fermato a 404 milioni di euro, con un calo dell’11% rispetto allo stesso periodo del 2025. Ancora più evidente la riduzione delle operazioni, scese a 188, pari a un -20%. Di conseguenza, l’importo medio per round è salito a circa 2,1 milioni di euro, quasi il 12% in più rispetto all’anno scorso. Il motivo è semplice: si investe meno, ma si punta su poche aziende già avviate e con un mercato più solido.
Questa selezione più rigorosa lascia poco spazio ai round più piccoli e alle startup nelle fasi iniziali, come pre-seed e seed. Secondo Growth Capital-Italian Tech Alliance, il calo di questi investimenti è un campanello d’allarme per il futuro delle scaleup italiane.
Anche se alcuni report riportano numeri diversi, il quadro generale è chiaro: meno operazioni ma di valore più alto, a scapito della quantità di imprese supportate. Un segnale che l’ecosistema rischia di perdere in ampiezza.
Il secondo semestre sarà decisivo: il confronto con il 2025
Il primo semestre 2026 mostra un divario netto rispetto all’intero 2025, quando il venture capital in Italia aveva raggiunto 1,349 miliardi di euro distribuiti in quasi 570 operazioni. Il secondo semestre 2025 aveva fatto la parte del leone, con 895 milioni e oltre 330 investimenti. Per mantenere lo stesso ritmo, la seconda metà del 2026 dovrà registrare una ripresa importante, altrimenti l’anno si chiuderà in calo anche rispetto ai primi sei mesi.
Gli investitori italiani restano il cuore del mercato nazionale: rappresentano il 72% del capitale e il 74% delle operazioni. La fetta più grande degli investimenti va al settore ICT, con il 52% delle operazioni in tecnologie software e digitali, seguito dall’healthcare e dall’industria e servizi . Questa specializzazione però aumenta la dipendenza da pochi settori e limita la capacità di attrarre capitali esteri.
Dai dati emerge anche come il private capital italiano sia sempre più concentrato su pochi grandi affari, mettendo in evidenza le disparità rispetto alla dimensione complessiva dell’ecosistema startup.
Il mercato domina con pochi grandi investimenti
Nel primo semestre, il private capital ha investito poco più di 5 miliardi di euro, una cifra stabile rispetto al 2025, ma con una distribuzione molto sbilanciata. Dei 5,085 miliardi totali, ben 3,027 miliardi sono stati assorbiti da sette operazioni sopra i 150 milioni di euro, quasi il 60% del totale. Questo è un aumento rispetto al semestre precedente, quando i big deal rappresentavano meno della metà del capitale investito.
Se si tolgono queste grandi operazioni, gli investimenti più piccoli calano del 25%, passando da 2,732 a 2,058 miliardi. Il buyout cresce del 20%, grazie a pochi grandi accordi, arrivando a 3,3 miliardi, mentre le infrastrutture perdono terreno, con un -35% e poco più di un miliardo investito.
A livello internazionale, gli stranieri puntano soprattutto sui grandi affari: concentrano il 72% del capitale investito, mentre gli italiani fanno la maggior parte delle operazioni . Questo conferma una forte attrazione per i grandi asset italiani da parte di investitori esteri, ma anche una scarsità di risorse per le fasi iniziali e intermedie delle imprese.
Statistiche diverse, ma trend coerente
Il confronto tra i diversi report è complicato, perché ognuno usa metodi e dati leggermente diversi. AIFI-PwC si basa sul capitale effettivamente investito e sugli accordi chiusi, mentre il Venture Capital Monitor considera l’impegno finanziario al momento della firma, dando numeri più alti.
Secondo VeM, il capitale impegnato su startup e scaleup italiane è di 679 milioni in 117 round, il 37% in più rispetto ad AIFI-PwC. Se si includono imprese fondate da italiani ma con sede all’estero, la cifra sale a circa 917 milioni. Nel report di Growth Capital-Italian Tech Alliance si parla di 813 milioni investiti in 145 operazioni, con una media per round di 5,6 milioni e una media ponderata di 1,7 milioni. Anche qui si conferma la contrazione dei finanziamenti nelle fasi pre-seed e seed.
Nonostante qualche differenza, tutti gli studi puntano nella stessa direzione: meno operazioni, ma capitali sempre più concentrati su aziende mature e round più grandi. La mancanza di dati unici rende però difficile per investitori e decisori politici pianificare strategie efficaci.
Raccolta fondi in caduta libera, quasi tutta made in Italy
Il dato più allarmante riguarda la raccolta di nuovi capitali da parte di fondi di private equity e venture capital in Italia. Nel primo semestre 2026 sono stati raccolti appena 674 milioni, in calo netto del 60% rispetto agli 1,7 miliardi dello stesso periodo del 2025. La raccolta indipendente, cioè quella che arriva da investitori esterni a holding o gruppi, si è dimezzata, passando da 1,24 miliardi a 574 milioni, e il numero di gestori con closing positivi è sceso da 29 a 21.
È il secondo anno consecutivo di flessione. Inoltre, il 96% dei capitali raccolti proviene da investitori italiani, una percentuale in crescita rispetto all’85% dell’anno precedente. Questo dimostra la difficoltà crescente ad attrarre risorse dall’estero, nonostante siano proprio i capitali stranieri a muovere la maggior parte degli investimenti nel mercato italiano.
Tra i tipi di investitori, i fondi pensione e le casse di previdenza rappresentano la quota più grande, con 164 milioni e quasi il 30% delle sottoscrizioni indipendenti, seguiti da investitori privati e family office , settore pubblico e fondi istituzionali e banche e assicurazioni . Tuttavia, solo il 31% del capitale raccolto è destinato alle startup nelle fasi iniziali, mentre il 59% va al buyout, limitando quindi le risorse per l’innovazione.
Investimenti in crescita in forte calo, exit in bilico
Passando alla fase di expansion, cioè gli investimenti di minoranza per sostenere la crescita di imprese già avviate, il primo semestre 2026 mostra un calo drastico: solo 92 milioni investiti, meno del terzo rispetto all’anno precedente, e appena 13 operazioni, meno della metà rispetto al 2025.
Questo ridimensionamento evidenzia le difficoltà nel finanziare la trasformazione delle tecnologie validate in prodotti o servizi con potenziale commerciale e internazionale. Sul fronte delle exit, i dati sono contrastanti: AIFI-PwC registrano 76 disinvestimenti, in crescita del 7%, ma senza contare le perdite totali le cessioni calano del 24%, da 71 a 54.
Sedici società uscite hanno segnato perdite totali, con il valore delle cessioni che si è dimezzato a circa 1,18 miliardi di euro. Le vendite dirette a soggetti industriali restano la modalità più diffusa, mentre le cessioni a fondi di private equity rappresentano due terzi del valore.
Questi numeri raccontano di un mercato della liquidità ancora poco profondo, che può rallentare il ritorno degli investimenti e la capacità dei fondi di rifinanziarsi. Uno studio della Banca d’Italia sottolinea come la mancanza di exit efficaci, insieme alla scarsità di nuovi progetti e alla dimensione limitata dell’industria dei fondi, rappresenti uno degli ostacoli principali per il settore.
Il secondo semestre 2026: la prova del nove per il venture capital italiano
I prossimi mesi saranno decisivi per capire se il venture capital in Italia riuscirà a reggere e continuare a sostenere l’innovazione. La concentrazione degli investimenti può essere segno di maturità, se premia aziende capaci di attrarre capitali importanti e investitori internazionali.
Il problema nasce quando questa concentrazione va di pari passo con una persistente riduzione dei finanziamenti nelle fasi iniziali e di crescita. Così si rischia di ridurre la base di startup che potrebbero diventare scaleup.
Per il secondo semestre 2026 ci saranno diversi indicatori da monitorare: il successo nella raccolta di nuovi fondi, la ripresa degli investimenti iniziali, la capacità di sostenere i round successivi e di favorire exit di qualità. Solo mantenendo un flusso costante di capitale lungo tutto il ciclo del venture capital si potrà garantire la vitalità e la competitività dell’ecosistema dell’innovazione italiano.